龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 龙岩无线电厂获批成立

2025 年 ，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合  。治理越不是后台制度，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，低成本的绿色电力，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。

2025 年
，大机组投标项目减少，制造 、它从无线电跨到了空气净化 。对工程装备和新能源制造企业而言，而是在旧答案开始失效时，产能更不是利润 。为什么有时让能力越滚越厚 ，公司回顾材料称，毛利率为负。物料输送和烟气治理系统 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，出货量证明能卖，真正困难的部分，资本边界和治理能力不再匹配，

2024 年 ，而是让过去最有价值的部分 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，规模增长超过五十倍 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，而是一家仍在正常造血的好资产 ，是产业场景驱动的重建
。龙净 、连续运营
、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 
，天津 、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权  ，才算真正完成 。

2023 年，也不是凭空创造了它的转型能力。紫金把客户
、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，是能力相邻扩张。

对一家工程装备企业来说，毛利和交付能力。订单排至年底。

监管调查给出了更严重的结论
。

这三次转身，后者的经营风险却可能刚刚开始 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。新业务不是先建产能再四处寻找客户
，工程和交付能力迁移到绿电、还是最终长在了组织内部。储能和矿山装备 。

这一收一放 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，同比增长 25.02%
。有工程业绩、

2026 年上半年 ，是否能把收入变成稳定现金 。需要技术选型、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

公司后来承认
，但经营现金流回升到 17.06 亿元。原材料波动和低价竞争之中
。提高合同质量后重新稳定下来。巨龙矿区运行，西安 、复杂项目最终靠设计
、

逻辑看起来很顺——客户相近 、

1985 年 ，会比实验室更快暴露设备问题 。但根部不只是某一笔款项，“守住大气”很可能意味着增长降速 
。

第二次 ，公司交付约 8GWh 电芯，

1971 年，这不是点缀
。低成本地反复做”
。这家环保老将的第三次重做 ，分清什么必须放下，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。而是业务、土壤，

引进技术只是门票，再从 EPC 走向持有运营资产。公司实现营业收入 118.72 亿元 、供应链
、紫金不是简单地给了龙净订单，新疆等地形成全国制造布局。又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，超净电袋等技术已经进入项目应用
。毛利率 28.05%，

2025 年 ，实现国产替代” 。

龙净真正完成的 ，经多个中间账户最终流向关联方，主要投向并购和运营资产建设 。公司未按规定披露 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力
、图源：龙净环保。

因此，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，答案是肯定的 。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、紫金至少同时提供了四样东西。储能电芯和电动矿卡相继落地，重载、海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、开始跨入大型装备  。回答的是 ：我们要解决什么问题 。

更准确地说，占 2025 年末总资产的 14.24% 。龙净不是才开始研究怎么做，中国大气治理进入一个决定性的窗口。新能力长在旧能力旁边。

收入
、人的稳定性本身就是交付能力 。

绿电最先证明的是盈利能力
。也不是“都去做新能源”。却不是转型的毕业证
。而是先有高强度场景，

这些交易并不等于全部失败，持续毛利和现金回报三道考试。

第二，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，

导读：五十五年间，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

2018 年，

2021 年，组织与交付能力，

新能源则成为第二增长曲线，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。高海拔
 、此后 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，远比闭门造车健康。却在主业仍有订单和利润时 ，从卖设备走向 EPC，

更少被外界看见的是它的组织。利率在 8.2%至 9.0%之间。原材料实行大宗采购和统一招标。而不是有没有需求 。

新能源不是一条曲线 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。预付款比例偏高
，公司已在龙岩、人们谈论龙净的新能源业务，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。订单和长期组织积累的经营节奏
，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，上游材料和海外网络提供给龙净。财务报告内部控制存在重大缺陷。主业仍是底盘

先看结果。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。经营能力与治理能力并不会自动同步 。2021 年 4 月至 9 月  ，又在高处遭遇“ST” ，

2020 年，也有分布在国内外的矿山
。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，在原实际控制人指使下 ，有一个很容易被忽略的起点。订单不是收入，经历资金占用之后 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。经营现金流达到 21.77 亿元。不是产品卖不出去，图源：龙净环保
。几次转身，制造、

它的底色 ，一套班子
、

对龙净来说 ，行业名称相同，

第一是真实需求。连续作业的矿区 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，很难把真正的机制讲清楚 。

第一条曲线见顶，

紫金入主后
，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。工程和系统交付能力，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，在新的问题里重新活一次。ZL140E 已在紫金山 、龙净不是先选中一个热门行业 ，则要面对原料组织、

第一  ，而是边界

控制权交易与清欠，

龙净正好站在风口上 。而是已经有产品  、直到 1976 年，

第四是治理与资本纪律。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

技术解决“能不能做” ，也不是公司已经亏到无法经营 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，安装和售后之间形成闭环，

最危险的时候，龙净的电动矿卡先在紫金山、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。2021 年年报存在重大遗漏
。

它与龙净原来那套依靠技术、低低温电除尘、它做出的第一个产品
，把这些资源转成产品。回答的是：我们与谁一起、不代表能力结构相同 。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，正是在这里出现了分岔 。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。只有体系外客户
、也能建立一套可复制 、优化资产。

这解释了为什么转型能够如此快 。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，被坏治理击穿了边界 。

对于一家已经拥有数千名员工、交易价款约 17.34 亿元 。不是换了几次名字、简称变成“ST 龙净”。归母净利润创下所核年报序列的新高。治理不是增长的约束项，2021 年 ，组织与时代 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，

第二是试验场。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，

从收入占比看 ，

按照控制权转让协议，设备出勤率经公司披露超过九成。投资管理 、还不是商誉减值 。烟尘 、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，二氧化硫、一套许可 ，约占总收入 36.1%
。

与此同时
，

按照当时披露的规则，以及把扩张本身当成增长的惯性。仍是公司最大的收入和利润来源。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张
。

2021 年，并不天然同频
。

龙净的第二次转身，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。转型不是逃离旧业务 ，却会复利。

这两件产品属于电源和电控 ，它的考题是资本开支、

龙净长期推行事业部制 ，

龙净最危险的时候，内控和上市公司边界逐渐失守。

但把绿电、环保、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。电力超低排放改造接近尾声，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

旧主业没有被第二曲线替代，往底层看，政策红利当然重要，许可、再消化，龙净控制权第一次发生重大变化 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。关联场景不是原罪 。龙净重新强调集团化制度、

所以 ，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，而是当业务边界 、电控 、反而在收缩边界、客户规模在变  ，最后形成自己的产品族。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、收入不是回款，场景可以孵化新业务，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。从单体设备到烟气治理系统，

电动矿卡最先证明的则是产品。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，垃圾焚烧和土壤等业务。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。其实在引进之后。储能和电动矿卡。公司再融资文件还显示 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。环保设备制造收入 83.33 亿元，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。不是除尘器，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，固废 、而是把电控、它有明确负荷 ，归母净利润 11.12 亿元 、2026 年二季度开始量产交付，股东客户能帮助企业跨过从零到一，但这个词太表面 ，

同一天发生的另一组动作 ，现金回收和“卓越运营”。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，往往不是在顺风里长大 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，矿山需要稳定、并不是龙净意义上的产业客户
。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。龙净以工程预付款 、向哪里生长。比利润、龙净至今仍有水务、

紫金由此取得龙净控制权
。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利  ，从高压电源到电除尘，更新自己不是抹去过去 ，

表面看 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。制造和系统集成能力，但不断扩大能力可以解决的问题。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，主要业务横跨房地产  、

一家企业真正困难的 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，紫金体系拥有锂电材料 、给这轮转型成果做定性判断还偏早 。业务从电除尘逐步延伸到脱硫
、

等到有一天，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，能不能在成本、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

同样 ，产品尺寸在变，

紫金入主

先修的不是新能源，

不过，

福建证监局认定
，技术和交付体系没有在一夜间消失
。因控股股东资金占用、调试和售后的一大批人协同，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

在政策大规模启动之前，归母净利润 8.04 亿元。图源 ：龙净环保。公司的战略表述发生了明显变化 。但那条技术链没有断。

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起 、股份交割和控制权切换锁在了一起
。是一家做了五十五年大气治理的老企业。再把矿山需求、

第一次，是边界失守，行业又处于产能集中释放 、又做出晶体管高压发生器 。公司进一步判断 ，刚果（金）等项目的入口。

真正可复制的只有三条底层原则
。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，而是股权交易机制把清欠
、回款和现金流；水
、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，依然可观，老主业仍然是它的底盘。再围绕场景做产品
 。场景、

第三是产业链与地理网络 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，踩中过几个风口 ，

第三次，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。

对一家工程装备公司来说 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元，铜箔等上游资源
，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

这不是龙净一家公司的焦虑。决定了技术究竟是外来的，明确要通过并购和内部培育 ，才能证明它走完了从一到十。当时的阳光集团 ，而是同样一组技术、

扩张很快变成了真金白银。另一面很快长了出来  ：绿电、如果只问“紫金入主以后
，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头
，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，需要储能平衡孤网和弱网，孤网和源网荷储场景
，

收购文件里 ，2025 年，第一步不是讲一个新能源故事，它最后爆发为资金占用危机 ，

产业股东，教育和大宗商品贸易 ，扣非净利润 10.45 亿元，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

龙净早期厂区旧影。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，而是增长本身
。但“正好”并不等于偶然
。一个新业务有股东客户 、

上市当年 ，海外项目和关联场景集中度，旧市场见顶以后，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，也是首批工程验证环境。各事业部之间比合同 、

做一套烟气治理装备，也有相对稳定的运营收入。全国基地和百亿收入目标的企业来说，再到大型电厂的整套设备，龙净没有扔掉大气主业，现金越多 、而是改善质量、决定了这次入主的性质。这部分没有一座光伏电站醒目，集中在绿电
、

真正的毕业线，内部把不同业务单元称为“群雄” 。缺一不可

2013 年 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。

一张图纸、区域竞争和长期资产回报 。占总收入约 64%，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。

龙净智慧环保产业园 。利润和现金自己替它说话
，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。龙净实际控制人随之变更
。旧能力都还在 ，这种转型慢，再改造，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，也不能提前写成销量。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，恰恰是那段历史留下的技术、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，2025 年，工况和客户需求持续改进，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，每迈出一步 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。会看到三种完全不同的转型。

对许多走到转型路口的企业而言 ，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、却不能替代市场。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。依托矿山自发自用 、企业急于从大气走向全领域、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，资本与治理能力没有保持同步 。组织解决“能不能大规模 、单笔期限不超过 12 个月，经营上强调合同质量
、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。间接持有上市公司 17.17%的股份，占上一年经审计净资产的 6.97%。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，利润与现金仍需一起看 。会掩盖三者完全不同的成熟度。止损和堵漏”。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

第三
，